هل نحن في أزمة مالية؟

رداً على الأزمة الاقتصادية والمالية الأخيرة، شددت الهيئات التنظيمية الرقابة على المؤسسات المالية، مطالبة إياها بتقييم المخاطر بعناية أكبر واستخدام قدر أقل من الروافع المالية. بالإضافة إلى ذلك، لم يعد يُسمح للبنوك بالحصول على العديد من القروض قصيرة الأجل لتمويل قروض أكبر. وتركز اللوائح أيضًا بشكل أكبر على كيفية انتشار المخاطر، مما يتطلب منها اتخاذ خطوات لمنع حدوث ذلك.

الركود الاقتصادي

يمكن اكتشاف الركود الاقتصادي من خلال قياس التغيرات في عدد قليل من المتغيرات، بما في ذلك الدخل الشخصي الحقيقي، ومعدلات البطالة، وبعض أسعار الفائدة. ورغم أن التغيرات في هذه المتغيرات قد تشير إلى ركود وشيك، فإن خبراء الاقتصاد غير قادرين حتى الآن على التنبؤ بدقة بمدة أو شدة الركود.

عادة ما تكون فترات الركود الاقتصادي قصيرة الأجل، وتستمر لمدة عام تقريبًا، وتؤدي إلى خسائر كبيرة في الناتج. وغالباً ما ترتبط هذه الظاهرة بانخفاض في الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بنسبة تتراوح بين اثنين وخمسة في المائة. لا ينتج هذا الانخفاض في الناتج المحلي الإجمالي عادة عن انخفاض الاستهلاك، بل ينخفض ​​الاستثمار والإنتاج الصناعي أيضًا. وتتزامن هذه الأزمات في كثير من الأحيان مع تراجع التجارة الدولية، وتكون مصحوبة باضطرابات في الأسواق المالية.

يمكن أن تحدث حالات الركود الاقتصادي لأسباب عديدة، ولكنها عادة ما تكون نتيجة لاختلال التوازن في الاقتصاد. على سبيل المثال، كان سبب الركود الاقتصادي في عام 2008 هو الديون المفرطة في سوق الإسكان، في حين كان سبب الركود الاقتصادي في عام 2001 هو فقاعة الأصول التكنولوجية. إن الركود في فترة طفرة الائتمان يكون أكثر حدة من الركود التقليدي، والخسارة الناتجة عن ذلك في الطلب الخارجي يمكن أن تكون مدمرة، وخاصة بالنسبة للبلدان التي تعتمد على الصادرات لتحقيق النمو.

غالبًا ما يكون الركود الاقتصادي مصحوبًا بزيادة كبيرة في أسعار الفائدة والتضخم. ستؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى إبطاء الاستثمار والتوظيف وتدفع الشركات إلى خفض استثماراتها. وقد يؤدي هذا إلى تسريح العمال وخفض الإنفاق بشكل آخر. لقد أدى القرار الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في شهري سبتمبر وأكتوبر إلى زيادة احتمالات حدوث ركود.

وبناء على ذلك، ينبغي للمستثمرين أن يركزوا استثماراتهم على الشركات التي تتمتع بانخفاض الديون وتدفقات نقدية إيجابية، وتجنب الأسهم ذات الرافعة المالية العالية أو الدورية أو المضاربة. على الرغم من أن الركود الاقتصادي مخيف، إلا أنه لا يستمر إلى الأبد. على سبيل المثال، انتهى الكساد الأعظم أخيراً، وتبعه أعظم فترة من النمو الاقتصادي في تاريخ الولايات المتحدة.

على الرغم من أن مدة الركود قد تختلف، إلا أن هذه الفترات كانت تاريخيا قصيرة عموما، إذ استمرت من شهرين إلى ثمانية عشر شهرا. ومع ذلك، قد تبدو هذه الفترات وكأنها أبدية بالنسبة لأولئك المتأثرين بها بشكل مباشر. ولهذا السبب، يحتاج المستثمرون الذين لديهم آفاق استثمارية طويلة الأجل إلى تقييم الصورة الكاملة.

برامج الإقراض من البنك المركزي

تساعد برامج الإقراض التي تقدمها البنوك المركزية في أوقات الأزمات المالية على استعادة ظروف السيولة الطبيعية من خلال توفير السيولة للبنوك التي تواجه صعوبات. يتعين على البنك المركزي التأكد من أن شروط القروض التي يمنحها تتوافق مع ظروف السوق العادية. يعد برنامج الإقراض في الشوارع التابع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي مثالاً لبرنامج الإقراض الذي ينفذه البنك المركزي في الأزمات المالية.

ينبغي للبنوك المركزية أن توفر السيولة مباشرة للبنوك في الأزمات، وليس من خلال عمليات السوق المفتوحة، وإلا فإنها سوف تفشل في توفير السيولة التي تحتاجها السوق بشدة. وإلا فإن الأسواق سوف تفشل في تقديم الائتمان للبنوك المفلسة. ينبغي للبنك المركزي أن يوفر السيولة للنظام المصرفي بأكمله. في الواقع، تعتمد قيمة أصول البنوك الفردية على حالة الاقتصاد ككل. وبعبارة أخرى، فإن توفير السيولة لعدد قليل من البنوك لن يمنع انهيار الاقتصاد وانخفاض قيمة أصول البنوك.

على الرغم من أن السياسة النقدية تشكل سمة أساسية لأي أزمة مالية، فإن فعالية برامج الإقراض التي تنفذها البنوك المركزية غير مؤكدة. كانت السياسات النقدية التي نفذتها البنوك المركزية في السنوات الأخيرة ذات تأثير محدود على الاستثمار والاستهلاك المستدام والنمو الاقتصادي. وفي منطقة اليورو والمملكة المتحدة، لم يكن لبرامج شراء الأصول الفيدرالية أي تأثير كبير على الاستثمار. وفي الولايات المتحدة، كان الاستثمار في المعدات متواضعا أيضا.

الهدف من برامج الإقراض التي ينفذها البنك المركزي خلال الأزمة المالية هو الحفاظ على صحة الميزانية العمومية للبنك المركزي. ويساعد هذا في تجنب مشكلات المخاطر الأخلاقية وتقليل الوصمة المرتبطة باقتراض البنوك من البنك المركزي. ونتيجة لهذا، قد تصبح البنوك المتعثرة قادرة في نهاية المطاف على الوفاء بالتزاماتها المالية وتبدأ في إقراض بنوك أخرى بشروط السوق العادية.

المرحلة الأولى من الأزمة المالية هي أزمة السيولة. أزمة السيولة هي حالة يصبح فيها النظام المالي يائسًا لدرجة أنه يصبح من الصعب عليه الحفاظ على نفسه. بدون نظام مالي سليم، سوف ينهار الاقتصاد. ويمكن لبرنامج السيولة الذي ينفذه البنك المركزي أن يساعد في تخفيف الضغوط على الشركات والأسر للتكيف. ويستطيع البنك المركزي أيضًا توفير الأموال للقطاع الخاص غير المصرفي.

الركود في منطقة مجموعة العشرين

وتتكون بيانات الركود في مجموعة العشرين من 71 دولة وتمثل 85% من إجمالي الناتج المحلي العالمي. في الربع الأول من عام 2008، كانت ستة بلدان في حالة ركود، و25 في الربع الثاني، و33 في الربع الثاني، و53 في الربع الرابع. وبحلول أكتوبر/تشرين الأول 2014، لا تزال خمسة من هذه البلدان تعاني من الركود.

لقد شهدت التوقعات بالنسبة لمنطقة اليورو تحولاً حاداً في أعقاب الحرب في أوكرانيا. وفقًا لأحدث التوقعات، سيصل النمو إلى 2.7% فقط في عامي 2022 و2023. ومع ذلك، من المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة تزيد قليلاً عن 1% في الربع الأول من عام 2022. وتستند حجة الركود المحتمل إلى ارتفاع الأسعار الذي يؤثر على قرارات الاستهلاك المنزلي، فضلاً عن اختناقات العرض بسبب الحرب في أوكرانيا.

تعاني منطقة اليورو من مشاكل الديون. لقد أدت أزمة الديون اليونانية إلى إثارة الشك حول قدرتها على البقاء، مما دفع ألمانيا ودول أخرى إلى اتخاذ إجراءات تقشفية. إن المالية الحكومية السليمة مهمة لأنها تعزز الثقة، وهو أمر حاسم لتحقيق نمو اقتصادي أقوى. وكانت الولايات المتحدة تشعر بالقلق أيضاً، وقارنت الوضع بالكساد الذي حدث عام 1937، عندما خفضت الإنفاق على أساس أن الكساد قد انتهى بالفعل. لكن انقطاع التيار الكهربائي لفترات طويلة أدى إلى إطالة أمد الكساد.

وتواجه مجموعة العشرين مجموعة جديدة من التحديات في ظل استمرارها في التعامل مع الركود العالمي. وقد تعهدت مجموعة العشرين بالفعل بإنفاق الحد الأدنى من المال الجديد على مبادرة كوفيد-19 ومسرع أدوات ACT-19، لكن هذا المبلغ لا يبدو كافيا. في هذه الأثناء، حذرت مديرة صندوق النقد الدولي كريستالينا جورجيفا من أن الاقتصاد العالمي يواجه فترة صعبة في الخروج من التباطؤ الناجم عن كوفيد-19.

وهذا يعني أن مجموعة العشرين يجب أن تجد حلولاً مشتركة لمشاكلها. ومن خلال العمل معا، يستطيع هؤلاء الزعماء العالميون تجنب أسوأ نتائج الكساد الأعظم. سواء تباطأ الاقتصاد العالمي أو تعافى، فسوف تحتاج مجموعة العشرين إلى إيجاد طريقة لمعالجة هذه التحديات والبقاء على المسار الصحيح.

يظل النمو العالمي ضعيفا وغير متوازن، ويقوم صندوق النقد الدولي باستمرار بمراجعة توقعات النمو إلى الانخفاض. إن المأساة الإنسانية الناجمة عن الحرب في أوكرانيا والصدمات التي أحدثتها أسعار السلع الأساسية لم تؤدي إلا إلى تفاقم العواقب الاقتصادية. إن أزمة ارتفاع تكاليف المعيشة تؤثر سلباً على حياة ملايين الأشخاص ويعاني الكثير منهم من أجل إطعام أسرهم.

تدفقات رأس المال المضاربي من البلدان المتقدمة إلى اقتصادات شرق آسيا

بدأت الأزمة المالية الآسيوية في تايلاند عام 1997 وانتشرت في مختلف أنحاء شرق آسيا، حيث أحدثت دماراً هائلاً في الاقتصادات. وكانت لها أيضًا تأثيرات غير مباشرة في أوروبا الشرقية وأميركا اللاتينية. لقد كانت للأزمة أسباب عديدة، لكن أهمها أنها بدأت بتدفقات رأس المال المضاربي من البلدان المتقدمة. وقد أدت هذه التدفقات إلى تغذية بيئة من معدلات الاستثمار والادخار المرتفعة، وتزايد تراكم الديون.

لقد كانت الأزمة التي اندلعت عام 1997 ناجمة عن نقاط ضعف هيكلية، وسياسات اقتصادية كلية خاطئة، والعدوى. ورغم أن هذه الأزمة أثرت على الأسواق الناشئة، فإنها كانت إيجابية بالنسبة للولايات المتحدة، إذ أدت إلى خفض التضخم وأسعار السلع الأساسية وعائدات السندات. ومع ذلك، عانت اقتصادات الأسواق الناشئة في أميركا اللاتينية وأوروبا الشرقية أيضاً. وعلى وجه الخصوص، واجهت روسيا والبرازيل ضغوطاً كبيرة على ميزان المدفوعات.

إن الاعتماد المفرط على الأموال الدولية قصيرة الأجل هو السبب وراء أزمة العملة. على الرغم من أن الصناديق قصيرة الأجل تلعب دوراً حيوياً في تسوية الصفقات التجارية، فإن الاعتماد المفرط عليها لن يدعم الأسواق المالية الصحية. وبدلاً من ذلك، يتعين على المنطقة أن تعمل على تطوير قنوات مالية أكثر تنوعاً، بما في ذلك السندات طويلة الأجل، والتمويل القائم على الأسهم، والاستثمار المباشر.

لكي تتعافى منطقة شرق آسيا من هذه الأزمة، يتعين على اقتصاداتها أن تنمو وتتحسن. يجب أن تمتلك كل دولة آليات قوية لتوليد الموارد البشرية والسلع. وعلاوة على ذلك، لا بد من توسيع التبادل والتفاعل في المنطقة حتى تتمكن البلدان من التكامل مع بعضها البعض.

وفي الوقت نفسه، كان الين الياباني ينخفض ​​بمعدل متسارع. وأدى ذلك إلى تأثير سلبي على أسعار الأسهم في هذه الاقتصادات. ولهذا السبب، تدخل صندوق النقد الدولي وأنقذ الاقتصادات الأكثر تضرراً. وفي المقابل، اضطرت البلدان إلى إلغاء إعانات الدعم، وخفض الإنفاق وإعادة هيكلة أنظمتها المالية. وتقدم أزمة العملة الآسيوية مثالاً لكيفية تطور فقاعات الأصول.

تدخل صندوق النقد الدولي وغيره من المؤسسات الدولية وأقرض 118 مليار دولار لتايلاند وإندونيسيا وكوريا الجنوبية لوقف الأزمة. ولكن كانت هناك حبال مربوطة وتضمنت عمليات الإنقاذ شروطاً تسمح للبلدان بالنظر في احتياطياتها الرسمية وتقليل الأضرار التي تلحق بالدائنين الخارجيين. وقد أدى تدخل صندوق النقد الدولي في الأزمة إلى الاستقرار المالي في العديد من البلدان الآسيوية.